巴菲特也开始做短线了，持仓不到三个月的时间就大比例减持了全球芯片巨头台积电。
根据SEC13F文件披露的巴菲特掌管的伯克希尔2022Q4美股持仓情况，伯克希尔上季度减持台积电的比例高达86%，台积电是自其去年第4季度以来减持幅度最大的股票之一。
让人吃惊的是，这距离巴菲特建仓台积电过了仅三个月。
巴菲特对台积电的“短进短出”令外界感到吃惊，认为这有违他过去的“长期持有”投资态度。
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为何仅持仓一个季度便砍仓？
巴菲特的这一波操作确实比较罕见。众所周知，其信奉中长线价值投资理念，虽然偶尔有一两年之内买了又卖的操作，但几乎没出现过短短一个季度内大手笔建仓，第二个季度又大幅减持的情况。
为数不多的先例是xin.冠yi.情爆发初期，巴菲特在2020年3月说不会卖出航空股，结果在5月初就宣布已清仓航空股。
而且，在对台积电的这笔投资上，巴菲特似乎并没赚到钱。
据13F数据平台Whalewisdom统计，巴菲特买入台积电的成本约为68.56元。
而在2022 Q4季度末，台积电的价格为74.49元，是12月的最低价位。
伯克希尔是在2022 Q4减持台积电的，也许不是在最低价74元时完成减持，但在2022 Q4台积电的最高价也只有80元-82元左右。
按最理想状态估算，即使是卖在最高点82元左右，买在68元，那这轮短线操作下来，最大可盈利的幅度是20%。
可见，对台积电的这次短线操作，巴菲特没亏钱，但也没有赚到多少。
那他为什么要在短短几个月内买了又卖？
根据过往操作，巴菲特卖出股票的原则，主要可以归纳为三点：
● 企业基本面发生变化。
● 企业估值过高。
● 有更优秀的低估企业。
显然，台积电并不符合以上三条原则。
地球人都知道，台积电已是半导体企业中最优秀的公司，护城河能力也是半导体企业中最优秀的。
那么，是巴菲特长期坚持的价值投资逻辑改变了吗？
巴菲特的挚友芒格在近期的股东会上给了答案：半导体行业是比较特殊的，它需要投入特别多的钱，尤其是当技术更新迭代更快的时候，需要投入的资金也会更多。
但在购买台积电之前，半导体行业就有这个特征，为何在此时卖出呢？我们看看此时的台积电发生了什么。
根据最新的资料，美国正积极推动台积电建立本土的生产能力。台积电计划向亚利桑那州的子公司注资 35 亿美元，并考虑在欧洲开设第一家工厂，在日本开设它的第二家工厂。而这么做很可能不利于半导体的去库存。
这意味着什么呢？
尽管很多分析师预测全球半导体将在今年见底，台积电的总裁更是预测，半导体的景气度会在下半年就起暖回升。但是短期来看，半导体的下行周期还在继续，部分设备厂商也遭遇了砍单，行业拐点还没有出现，行业整体上供过于求。
也就是说，在宏观经济周期和行业周期逆风时，台积电还在不断加大投资扩产，这会导致企业在逆风周期中的波动变大。
与此同时，摩根大通、高盛都认为台积电只有开始出货3纳米的产品，财务有可能才会出现好转。
半导体行业是典型的周期性企业，在营收和利润方面有高度波动性。一旦需求的高峰过去，就会出现产能过剩。对于半导体这类周期股的投资，如果没有在行业的低谷时进入，也很难享受周期反转时带来的超额红利。
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如何投资周期股？
在当前这个时点来看巴菲特投资台积电的例子，是比较合时宜的。
与经济回升相关的投资回升，带动了上游周期性产业复苏，这是周期板块走出底部的内在逻辑。从美林时钟的角度上来看，经济从衰退走向复苏，周期股正普遍来到了久违的甜蜜时刻。
那么，除了上文提到的半导体，还有哪些行业是周期股？应如何投资周期股？
从投资的角度来讲，行业可以分为周期性行业、增长型行业、防御性行业这几个大类，股票也可以分为这几类股票。
什么是周期股？
简单来说，价格的调节机制发生作用所需的时间越长，那么其周期性也就越强。强周期行业的股票叫做周期股。
一般来说，周期股随着经济周期的盛衰而涨落。当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。在经济周期处于扩张阶段的时候，选择周期股的优势要大一些。
除了上文说到的半导体，还有哪些领域属于周期股呢？主要有四类：
1.大宗原材料行业：钢铁、有色金属、化工等，大宗原材料是工业的基础，其价格、相关企业的利润也与经济周期高度相关。
2.建筑材料行业：水泥等，这与经济周期的建设需求变化有关。
3.资本集约领域：工程机械、机床、重型卡车、装备制造等。
4.非必要消费领域：轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等。此类行业的业绩表现受到人们的收入影响，与经济周期有较高程度的相关性。
这些行业的股票，也就是周期股普遍有三个特征：全局竞争，无差异化产品和服务容易导致拼价格，胜者为王。
但不同的行业会有细微差别。
第一，产品地域性导致的竞争范围差异。
像钢铁、煤炭、造纸，这些行业的产品竞争格局是全国、甚至全球性的。
相较而言，水泥也是周期股，但是水泥是地域性的，所以水泥的周期性取决于本地市场的竞争。因此，水泥也被称为是小周期股。
第二，产品的差异性程度有所不同。
周期股相关的企业各自生产的产品差异性不大，容易导致竞争关系。但像牛奶，可以通过不同的包装形式打造不同的概念，尤其是酸奶、婴儿奶粉等，可以通过营销等方式，打造出差异性。
第三，产能扩产容易。
一般来说，周期性行业，只要通过投入资金，给一定的时间，扩大的产能就可以出来。由于产品无差异性，竞争就会加剧。
因此，周期性来源于几个方面，例如：
特定行业内景气时期基于前景的乐观，进行大规模扩产，增加的产能后续造成产品滞销，景气不在；
终端需求随着经济变化而波动，上游原料价格随着各种原因而波动；
重资产、高折旧和低ROE，使得景气时期赚的钱不得不进一步投入新的固定资产购置。
但基于以上因素，一些行业的周期性强弱也会发生变化。
例如，企业进行大规模的纵向一体化，减少上下游波动；企业技术上越来越领先，从而获得了更低的成本，更高的毛利率和更高的ROE（净资产收益率）。类似这些变化的出现，会使得企业的周期性波动减弱。
同时也有相反的例子。像消费性和科技性行业这类一般被视为成长性的行业，如果行业普遍对未来需求过于乐观，都在进行大规模积极扩产等，这类成长企业也有可能成为新的周期股。
那么，投资周期股要注意哪些问题呢？
投资者可以根据不同的市场经济周期来选择周期股。另外，可按照以上市场经济周期的节点，参考选择周期股板块进行介入。
但要注意的是，一是不同于其他板块，如消费、医疗、科技，估值越低时，往往是更利于介入的时机。周期板块则往往在估值越低、业绩越好的时候，却是风险越大的时候。
另外，期货市场和股票市场不是完全的对应参照关系，例如，煤炭期货还在涨，煤炭企业股票的价格是不是也会涨？与期货市场不同，股票市场前瞻性更强。期货市场表现的是真实的供求关系缺口；而股票市场价格体现的是市场对上市公司的预期。因此，包含了更多的因素，更加复杂。
总之，投资是一件考验专业的事。成熟的投资者往往有一套投资体系做支撑，既有思维上的原则坚守，也有操作上的灵活拿捏，才能穿越长期的风雨，积累复利价值。
巴菲特说：“永远不要尝试用两条腿同时去试探河水的深度。”不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。
大卫.史文森说：只有三种方法能够帮助你减少风险，同时还能够增加投资成功的概率：1. 选股的能力，2.择时的能力，3.资产配置。
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